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一起来盘点常用的股票估值方法有哪些
来源:中国工商银行 日期:2018-06-21

  企业估值是权益投资最重要的环节之一,企业估值指着眼于企业本身,对企业的内在价值进行评估。投资前需要明确评估目标资产的公允价值,计算企业估值得出股票的理论价格,然后和二级市场的股价做比较,从而指导交易。

  由于企业所处行业特点、企业发展阶段、市场环境及其他各种不确定因素的影响,企业估值方法不尽相同。

  传统上的估值方法分为两类:一类是相对估值法,另一类是绝对估值法。

  相对估值法大家运用的比较多,主要是用乘数的方法去估值,较为简便,比如我们经常用到的P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法。而绝对估值法则比较复杂,需要预估企业现金流、计算折现率,如股利贴现模型、现金流量折现方法(DCF)、期权定价方法等。

  其他估值方法还包括:成本法、清算价值法、经济增加值法等。

  票投资领域主要用到的估值方法为相对估值法和现金流贴现法,本期我们主要整理了这两种估值方法,以供参考!

  一、相对估值法

  相对估值法是指将企业的主要财务指标乘以根据行业平均或参照企业计算的估值乘数,从而获得标的企业股权价值的估值参考结果,包括市盈率、市净率、市销率和市现率等多种方法。

  用相对估值法来评估目标企业的工作程序包括:

  (1)选定相当数量的可比案例作为可能的参照企业;

  (2)分析目标企业及参照企业的财务和业务特征,选择最接近目标企业的几家作为参照企业;

  (3)在参照企业的相对估值基础上,根据目标企业的特征调整指标,计算其定价区间。

  传统的估值指标包括市盈率、市净率、市现率和市销率等。

  01

  市盈率估值法:

  市盈率(P/E)等于企业股权价值与净利润的比值(每股价格/每股净利润)。也就是说,企业股权价值等于企业净利润乘以市盈率。市盈率是中国股权市场应用最普遍的估值指标。

  市盈率=每股价格/每股净利润,每股价格=每股净利润*市盈率

  特点:

  市盈率将股价与当期收益联系起来,是一种比较直观、易懂的统计量;适用环境是有较为完善发达的证券交易市场,要有可比的上市公司,且市场在平均水平上对这些资产定价是正确的;不同行业的市盈率会有很大差别,选择市盈率估值法对企业进行价值评估时,要注意针对不同成长时期的高科技企业灵活运用。

  02

  市现率估值法:

  市现率指的是企业股权价值与现金流量的比值(每股价格/每股现金流量)。企业股权价值等于每股现金流乘以市现率。

  市现率=每股价格/每股现金流量,每股价格=每股现金流量*市现率

  特点:

  市现率与市盈率一样要求企业业绩相对稳定,否则可能出现较大误差;每股现金流未将所得税因素考虑在内,税收减免或者补贴会导致两家企业的每股现金流相等而税后净利润却相差较大。

  03

  市净率估值法:

  市净率(P/BV),等于企业股权价值与股东权益账面价值的比值(每股价格/每股净资产),也就是说,企业股权价值等于股东权益账面价值乘以市净率。

  市净率=每股价格/每股净资产,每股价格=每股净资产*市净率

  特点:

  市净率估值法主要适用于周期性较强行业,拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的企业;不同行业的市净率可能存在巨大差别,制造企业和新兴产业的企业不适合采用这种估值方法。

  04

  市销率估值法:

  市销率(PS),等于企业股权价值与年销售收入的比值(每股价格/每股销售收入)。企业股权价值等于销售收入乘以市销率。

  市效率=每股价格/每股销售收入,每股价格=每股销售收入*市销率

  特点:

  市销率越小(比如小于1),通常被认为投资价值越高。不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数;只能用于同行业对比,不同行业的市销率对比没有意义;目前上市公司关联销售较多,该指标也不能剔除关联销售的影响。主要适用于销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

  二、现金流贴现法

  现金流贴现法是对企业未来的现金流量及其风险进行预期,然后选择合理的折现率,将企业价值定义为企业未来可自由支配现金流折现值的总和。

  使用此方法的关键点及难点在于:第一,预期企业未来存续期各年度的现金流量;第二,要找到一个合理的公允的折现率,折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险,风险越大,要求的折现率就越高。

  其中,V为目标企业价值;CFt为预测未来第t年的自由现金流;TV为终值;n为预测期;i为贴现率。

  特点:

  如何正确地选择参数比较困难;未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差,都有可能影响到估值的精确性;从理论上讲只有当市场完善,会计制度健全,信息披露能够较为真实的反映企业的过去和现状时,运用这种方法才最为合理。

  三、哪个估值方法更“好”?

  在投资过程中,究竟是用哪种方法去估值更合适呢?应该来说两种估值法都很有用,不能说哪个好,哪个坏,不同的估值方法适用于不同行业。稳定性比较好的行业,比如电力,高速公路行业可以选择DCF估值方法,或者EV/EBITDA估值方法,而成长性比较足的行业,比如互联网、高科技行业,可以选择PE、PB、EV/EBITDA估值方法;而房地产公司比较注重资产账面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益,应采用RNAV法与PE法相结合的估值方法;资源类的公司除了关注产量外,还应关注矿藏资源的拥有情况,应采用期权定价模型的估值方法。

  工银私人银行第一届摄影大赛——意境

  作者:李培植

  中国工商银行私人银行部投资管理部权益投资团队

(来源:中国工商银行 编辑:汪锋标)

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