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二季度保险板指升近7% 长线配置可否“买买买”
来源:证券日报 日期:2020-05-14

  本报记者 冷翠华

  昨日,A股保险板块指数报收于1917.64点,下跌0.43%,最新指数较一季度末上涨了6.6%。今年一季度,保险板块指数大跌22.3%,大幅跑输上证综指。进入二季度以来,保险股板块指数止住跌势,呈缓慢回升之势。

  一季度,保险股为何“跌跌不休”?二季度保险股将呈怎样的走势?对投资者来说是否有较好的配置时机?对此,业内人士认为,一季度保险股下跌既有投资端因素,也有承保端的影响,目前保险股股价已经较为充分地释放了不利因素的影响,其长期配置价值凸显。

  多因素拖累上市险企一季度利润

  今年一季度,A股5家上市险企合计归母净利润为632亿元,同比下降了26.7%。同时,5家险企盈利增速出现明显分化。

  对此,万联证券研究所研究总监、金融组负责人喻刚在接受《证券日报》记者采访时表示,部分险企一季度净利润下滑幅度较大,主要是去同期投资收益率基数较高,而今年一季度股市有所下跌,叠加折现率下行使得准备金增提,从而影响净利润。部分险企一季度净利润增速较快,是因为去年同期利润表口径的投资收益率基数相对较低(部分浮盈未反映),在其公司内生利润增长和减税新政驱动下,净利润实现增长。

  昆仑健康保险股份有限公司首席宏观研究员张玮在接受《证券日报》记者采访时表示,影响上市险企净利润下滑、个体分化的原因主要有以下三个方面:

  首先,最主要的原因在于投资端压力,这与年初以来新冠肺炎疫情对金融市场的冲击不无关系:一季度,沪深300指数下跌了10%,而去年同期上涨了28.6%。同时,由于各家险企对于浮盈的处置方式有所不同,导致投资收益的波动更大,净利润出现分化。

  其次,疫情令寿险和财产险的收入端双双承压。例如,新车销量下滑致车险保费承压。一季度,新车销量同比大幅下降42.4%,上市险企的车险保费同比减少2.5%。

  再次,部分支出的变化和会计变更也对上市险企业绩造成一定影响。例如,各家上市险企基于对自身业务结构和风险的判断,对流动性溢价的部分也有不同的调整,因此,以折现率为主的会计变更也对利润端造成了不同影响。

  二季度有压力更有希望

  进入二季度以来,保险股股价回升明显。从4月初至今,保险板块指数缓慢上涨,最新指数报收于1917.64点,较一季度最后一个交易日上涨了6.6%。业内人士认为,二季度,保险公司仍然面临一定压力,但整体经营环境向好,其营运利润有望稳健增长。

  张玮表示,从资本市场来看,一季度风险资产的低谷与疫情肆虐高度相关。尽管外围市场的不确定因素犹存,但我们前期防控严格,有望最早走出疫情阴霾。相应地,企业利润会得到修复,尤其是低利率环境带来的估值模型分母端的瘦身,也有助于估值提升,增加险企权益类投资收益。

  喻刚认为,进入二季度,虽然去年同期投资收益率基数走低,但由于去年二季度出台了减税新政,使得净利润基数依然较高。如果今年二季度险企投资端不能取得较好的收益,其净利润增长仍面临一定压力。

  他同时表示,在净利润之外,营运利润更值得投资者关注,若剔除2019年的非经常性损益(追溯调整的2018年税收返还),并将投资收益率拉平到同一水平线上,险企的营运利润有望实现稳健增长。

  香颂资本执行董事沈萌认为,随着疫情防控形势的好转,各行业复工复产力度加大,但短时间内还难以恢复如常,所以二季度险企业绩可能依旧处于较弱的状态。

  保险股买不买?

  综合来看,一季度上市险企股价跌幅较大,目前呈现缓慢上升态势,对于保险股的投资价值,多数业内人士认为,保险股长期配置价值凸显。

  喻刚表示,受新冠疫情和利率下行影响,上半年保险股估值持续承压,近期虽有反弹,但不管从PEV(股价与内含价值之比)还是PB(市净率)看,当前估值仍处于历史低位。同时,上市险企的新业务价值对内含价值的贡献依然较大,使得ROEV(内含价值营运回报)有望保持在较高水平,进而支撑PEV估值水平;目前,上市险企的负债成本较低,营运ROE(净资产收益率)也有望保持在较高水平,进而对PB估值形成支撑。综合考虑,我国保险业未来成长空间、上市险企的长期盈利能力,当前保险股的低估值等因素都适合投资者长期布局保险股。

  张玮认为,保险股股价前期已经充分反映了市场对于负债端的担忧;同时,一季度风险资产大幅回撤,后续也存在持续修复预期,所以,保险股具备中长期配置价值。

  沈萌则相对谨慎。他表示,保险股多属于大盘股,波动幅度较小,与银行股类似具有较强抗波动能力,但并不属于价值洼地,不具有明显上涨空间。

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