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转债风险收益比具有吸引力 挖掘低估值个券
来源:太平洋证券研究 日期:2019-01-22

  报告摘要

  A股市场:各板块均上涨,多数行业上涨

  本周A股沪深主要指数均上涨。其中,上证A股指数上涨1.65%,深成指上涨1.44%,中小板指数上涨0.66%,创业板指数上涨0.63%。

  申万一级行业中,大部分行业上涨,有少数下跌。涨幅前三的为食品材料、采掘以及钢铁,涨幅分别为5.64%,4.35%与4.27%。跌幅前三的行业为国防军工、电子和休闲服务,跌幅分别为-1.90%、-0.94%与-0.86%。

  转债市场:个券大多数上涨,成交活跃度下降

  本周上证转债指数上涨0.58%,总成交金额为47.19亿,较前一周的60.05亿收缩,成交活跃度下降。

  本周转债个券绝大多数上涨,其中,涨幅靠前的为海尔转债与鼎信转债,涨幅分别为14.92%与11.24%,跌幅靠前的为广电转债、特发转债与光华转债,跌幅分别为4.35%、2.47%与2.37%

  

  可转债股性微降,纯债收益率较高的转债数量较上周减少

  本周五存量个券转股溢价率算术平均值为31.58%,较上周五的30.85%环比提升了0.73个百分点,股性整体略微下降。

  本周到期收益率超过 5.68%(1年期AA信用债收益率)的可转债数量为4只,较上周的9只下降。其中,辉丰转债、海印转债、洪涛转债与模塑转债的到期收益率在5.9%以上。

  巨额银行系转债开始申购,未来供给端压力小增

  本周平银转债开始网下申购,发行规模为260亿元; 冰轮转债开始网上申购,发行规模为5.09亿元。本周海尔转债新上市交易,发行规模为30.07亿元。从新增预案公司来看,本周新增公司预案3家,分别为宝鹰股份(行情002047,诊股)、华自科技(行情300490,诊股)与唐人神(行情002567,诊股),发行规模合计22亿。另外,有3家公司处于股东大会通过阶段,合计规模21亿;5家公司处于发审委阶段,合计规模55亿;6家处于证监会核准阶段,合计规模53亿。

  后市展望:转债风险收益比具有吸引力,挖掘低估值个券

  这两周权益市场表现较好,转债也迎来一波行情。在未来利率债空间有限的情况下,转债受关注度逐步提高。从估值角度看,转债整体估值处于历史低位。由于有债底保护,在这样的背景下介入转债承受的风险会比较低。而市场认为2019年权益市场的表现不会差于2018年,转债的收益可能会比较客观。因此,转债的风险收益比可能比较具有吸引力。

  考虑估值,剔除绝对价格在120以上、纯债溢价率大于40%以上以及转股溢价率大于20%以上的个券,得到以下11个标的。考虑未来的涨幅,我们认为正股价在转股价110%以上的可转债未来涨幅相对有限,它们是广电转债、鼎信转债与盛路转债。这样剩下的8只标的值得关注。

  风险提示

  经济数据下滑超预期;

  中美贸易谈判失利。

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